本周海外市场开始交易衰退，大宗商品掉头向下连跌五天，国内CTA最主流的中长周期趋势策略回撤严重，周末好几篇文章讨论CTA策略是否有危机阿尔法，我也凑凑热闹，本文主要讨论4个话题
CTA策略是否有危机阿尔法？原理和适应范围是什么？
如何看待国内CTA的配置价值？
如何看待本周CTA的大幅回撤，后续如何投资？
CTA策略能择时么？
一、 CTA策略是否有危机阿尔法？有
有个公众号大V说”全世界渠道和机构销售造了一个名词出来：危机Alpha，都是销售口语化工具而已“
这个说法是错误的， 早在《Trend Following with Managed Futures: The Search for Crisis Alpha》一书中就有提到趋势类CTA策略是具有危机阿尔法特性的，AQR统计显示1890年到2017年中多次危机中，趋势跟踪均有不错的表现。
在国内艾方资产做了尾部风险的相关性检验，横轴是股票市场尾部程度，值越小代表危机程度越高。从结果来看，股票市场发生越大的危机，趋势跟踪与股票市场的负相关性越强，尾部相关性显著负相关。
如上可以看到无论海外还是国内，最主流的CTA趋势策略是有明显的危机阿尔法特点的
但本周除了A股、俄罗斯外，全球都是股商一起大幅下跌，尤其商品是长期上升趋势中拐头大跌，导致CTA趋势策略与股票资产同时大幅回撤，为什么看上去CTA趋势策略好像没有危机阿尔法了？
这是不同考量维度带来的差异
大宗商品和股票在涨跌方向上是较高相关的，股票牛市要么是经济蓬勃发展带来的基本面强劲增长，要么是流动性充裕，而这两点往往也是大宗商品的牛市的原因，只不过在节奏和幅度上会有差异。
而CTA策略是可以做空并且大量持有空单的，因此如果是3个月以上的股商普跌周期里CTA策略由于大部分时间持有的是空单，因此总体是赚钱的，1个月的话中周期也大概率是赚钱的。如果拐点处的第一周那大概率是同跌的。
以本周为例，是美国意外的高通胀数据和美联储超预期的加息，导致市场预期美国甚至全球会出现大衰退，因此股票和商品同时大幅下跌，但如果这一趋势持续的话，那CTA部分还是会赚钱的。
综上用1个月以内的时间看，头一个月CTA趋势策略可能没有危机阿尔法。如果在一波持续三个月以上的衰退，CTA趋势策略有危机阿尔法。
二、如何看待国内CTA的配置价值？
由上面分析可以看到CTA趋势策略在一定周期内确实是有危机阿尔法的价值，对于以持有权益类为主的投资者是有配置价值
同时国内的商品市场散户多，央企国企多，专业的商品投资机构与策略是比较好做出超额收益的，因此也有单独持有的价值
三、如何看待本周的大跌，后续如何投资？
上文说过，本周的大跌主要在于市场开始交易衰退预期。从全球经济发展来看，日欧已经停滞很久，近十年来主要就靠中美带动全球经济发展，美国受困于高通胀确实存在主动引发一场萧条来解决高通胀的可能。
而中国的稳增长从目前的导向看，重点放在了以汽车为代表的消费和以新能源为代表的科技上，在基建和地产上大幅投入的动力不足，恐怕难以像2016年、2008年那样带动全球大宗商品上涨。
但是这也存在两个变数：
（1）美国面临中期选举，是否今年真会引发萧条？或者美国是否会及时认识到他们的高通胀是其多个方向的政策问题而不是仅仅是货币政策问题？
（2） 中国稳增长在最近1-2个月内如果效果不达预期，是否会大规模重启基建和地产进行经济刺激？
这两个变数2个月的时间就可以见分晓，我在4月的时候已经减配CTA策略的比例，2个月后上面两个变数落地，我会再增配CTA
四、CTA策略能择时么？
特指CTA的中长周期趋势策略，作为长期研究股票市场的投资者，CTA各种策略里只有中长周期趋势策略我好理解并且好判断
对我来说CTA就是一个投资商品市场的工具，当商品市场有趋势性上涨或下跌的时候可以通过金融杠杆获得机会，也可能通过经营杠杆获得机会，其中金融杠杆更纯粹，而CTA策略是使用金融杠杆来抓住商品市场趋势性机会的很好工具
因此对我来说，CTA中长趋势策略是否能择时就等同于问周期股是否能择时
答案肯定是能择时
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