1970年，沃尔玛在美国滞涨时期快速成长，成为美国零售界的元老。没有人比位于本顿维尔的五分一毛店沃尔玛更了解如何说服供应商降低价格。同一时期，位于中产玫瑰镇的塔吉特凭借「提供优质的设计师产品」的市场定位，与沃尔玛一起，成为美国日用品零售行业中两股最大的力量。
2022年，通货膨胀又回来了。5月17日周二，由于食品和燃料方面的通胀压力，沃尔玛在发布新一季（FY23Q1）财报后的第二天，遭受自1987年黑色星期一崩盘以来近30年最大跌幅（11.38%）。
5月18日周三，同为全球零售巨头的塔吉特也在发布新一季财报后的第二天，遭受自1987年黑色星期一崩盘以来近30年最大跌幅（24.93%），沃尔玛再次陪跌6.79%。
沃尔玛的美国比较销售额（不包括燃料在内）与一年前相比增长了3%，塔吉特的比较销售额（不包括燃料在内）同比增长了3.3%。
明明两位全球零售巨头的比较销售额均超预期，为什么投资者不买账？
01
跌破防线
多项增长也掩盖不了略微“软弱”的利润率。
在一般情况下，通货膨胀对超市和消费品公司有利。因为更高的价格会提高他们的销售价值。如果沃尔玛们能够保持销量稳定，那么他们的同店销售额就会自动上升。
事实上，沃尔玛做着本应该发生的事情：不包括燃料在内的美国比较销售额与一年前相比增长了3%，超过了分析师预测的2%。
而这增长3%的代价有点大。
让沃尔玛跌出防线的，是他一直以来以员工为中心的经营理念。
为吸引优秀的大学毕业生，沃尔玛推出了一条入职2年内就有可能成为商店经理的College2Career快速通道：这些职位通常年薪超过20万美元，在传统意义上需要数年才能获得。
除了吸引年轻人外，在美国沃尔玛，近13%的劳动力年龄在60岁以上。这些沃尔玛人可以享有养老金，员工折扣，轮班制等福利。
在2021年末，为了给得新冠的员工充足的休息时间，沃尔玛雇佣了许多员工补位。但他们在2月份左右就陆续恢复上岗，这意味着沃尔玛有数周的时间人满为患。
但真正让沃尔玛和塔吉特跌出防线的，却是沃尔玛引以为傲的未雨绸缪。
一家连锁超市表面上看是靠低毛利走规模化营收赚钱，实际上拼的是高周转率。
沃尔玛和塔吉特的商品大多数是依赖进口。他们每年的进口集装箱在100万TEU左右，常年位于全美第一和第二。
为了更好应对通货膨胀和供应链不畅带来的影响，沃尔玛和塔吉特开启了赶超通货膨胀的囤货模式。这些囤货主要是依赖进口的服装和家居用品。
“美国人正在经历不同的经济波动，这取决于他们的收入水平。在与新冠病毒相关的几个月的封锁措施促使罐头食品、卫生纸和Peloton Bikes 的购买量飙升之后，公司和消费者正处于一个未知的过渡期。多轮刺激资金刺激了新运动鞋和电子产品的支出。但随着这笔钱的枯竭，购物者开始减少非必需品的购买，以将更多的钱花在杂货上。”
沃尔玛第一季度末的库存为612亿美元，比一年前高出约33%。截至4月30日，塔吉特持有151亿美元的库存，比去年同期增长约 43%。
一些季节性强的商品因为物流延期而滞留在仓库中，沃尔玛和塔吉特不得不加大折扣力度，增加降价次数来消减库存。
不仅如此，由于石油等能源价格的增高，沃尔玛不得不在其美国业务中多支付1.6亿美元来购买燃料，而且这些成本无法迅速地转嫁到商品价格之中。
在营收增长的情况下，沃尔玛上个季度的利润比去年同期减少了25%。
3.8%的营业利润率标志着连续第三个季度利润率连续下降，也是沃尔玛至少30年来的最低利润率。
臃肿的库存，更高的员工成本和更昂贵的燃料对利润造成了影响。
每个都占了缺口的三分之一左右。
02
催化剂
通货膨胀在顶线和底线中都发挥着作用时，以每日低价闻名的沃尔玛也躲不过Aldi们的折扣暴击。
“虽然多年来我们在国际市场上经历了高水平的通货膨胀，但美国的通货膨胀如此之高且变化如此之快，无论是食品还是日用品，都是不寻常的。”沃尔玛首席执行官表示。
以鸡蛋和面包为代表的杂货是沃尔玛最大的销售品类，是利润率最低的品类，也是受到重创的品类之一。
据美国劳工统计局未经调整的数据，美国4月份食品价格连续第17个月上涨，同比上涨9.4%，创造了1981年4月以来最大同比涨幅。其中，蛋类价格同比上涨22.6%，环比上涨10.3%。
当一些大型食品制造商纷纷提价时，美国消费者将注意力转向了大超市的自有品牌商品。
沃尔玛表示：“一些对价格更为敏感的客户开始转向自有品牌。”
通货膨胀最剧烈的类别，比如油和培根，也是自有品牌们增加份额的类别。半加仑牛奶和沃尔玛自有品牌熟肉的销量猛增。
通货膨胀，会唤醒人们「货比三家」的优良意识。
像Aldi这样的折扣店能够根据当地市场调整折扣，获得价格优势。比如，他们推出了许多新鲜当地生产的农产品和高档但价格合理的葡萄酒，来吸引资金短缺的中产阶级。
美国人去沃尔玛时有可能只是逛逛，而当去Aldi时，他们会留下来真正的买东西。
即使美国零售额不断增长，但消费者并不满意。
为了跟上价格上涨的步伐，美国消费者用放开钱包，透支信用卡的方式维持目前的生活水平。根据美联储的数据，3月份美国的借贷量创历史新高。纽约联储的一份报告显示，美国人在2022年一季度开设了5.37亿个信用卡账户，创历史新高。
“在后疫情时代，我们看到了一个有弹性的消费者。”塔吉特CEO布莱恩表示，“他们有了新的优先事项，他们仍在购物，他们正在从购买电视转向购买行李箱，但他们开始以不同的方式花钱。”
卖「赚吆喝不赚钱」的东西多了，只要赚到吆喝也行。
但沃尔玛连吆喝赚着也难，毕竟人们在借钱买鸡蛋的同时还要考虑到省油。
03
只为省油
当支付超过4美元一加仑的燃料时，人们购物的方式开始发生改变。
在十年前上次汽油价格上涨时，是杂货电子商务的扩张期。除了亚马逊等电商平台迅速扩张外，沃尔玛们也从线上购物中分取一杯羹。
在那时，沃尔玛推出了 Walmart+计划。只要购买Walmart+会员，消费者就可以享受更多折扣，免费送货等服务。
这是一个互惠互利的模式。
尽管线上的营业利润率在0.5%-3%之间，沃尔玛们也心甘情愿地通过高成本来维护客户忠诚度，增加市场份额。消费者们也可以通过免费送货的方式来省每次购物的油钱。
然而，在2022年这次油价上涨带来的消费习惯反转战中，沃尔玛遭遇了不幸。
3月16日，美国沃尔玛配送服务（WFS）中心的一个120万平方英尺仓库发生火灾。WFS是沃尔玛一项新计划。这项计划允许卖家将其库存存储在沃尔玛配送中心。当客户在Walmart.com下订单时，WFS代表卖方挑选，包装和运送商品。WFS还处理所有客户支持和这些订单的退货。
此次事故中虽无人员伤亡，但电子商务业务损失惨重：各种待配送的物品和超过100辆卡车被烧毁，数据基站无法使用，许多订单被迫取消。
Walmart is down 11.38% – but it 100% representative of the state of the economy for 80% of the population.
沃尔玛下跌11.38%——但它100%代表了80%人口的经济状况。
对于全球零售巨头来说，本季度是一个罕见的失误。
他们做了很多正确的事情来吸引和留住消费者：例如在供应链不稳定时未雨绸缪的增加库存，在物价上涨飞快时开发一套价格合理的自有品牌产品，在疫情反复和油价上升时用网上购物免配送费的形式来完成订单。
努力努力白努力。自有品牌产品，网上购物平台均是试图以价换量来赚钱的低利润业务。每个企业都知道，赚的钱都是来自于高利润品。然而人们已经买不起Beyond Meat，Oatly等新鲜概念高级玩法的食物了。他们如果不薄利多销，等待他们的是赔钱。
全球零售巨头的失误为消费者们带来降价的曙光。
2021年，由于供应链不畅导致商品供不应求，零售商没有必要降价。
2022年，「加息」的市场环境决定了，激烈竞争等于低毛利。
如果过剩库存水平更广泛地反映在整个美国零售业，比如其他公司效仿沃尔玛和塔吉特的做法——下调价格，那么美国零售业中的通胀可能会开始缓解。
每个人都是商业的理性人，但意外的发生总与我们预期的不同。
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引用：
Walmart Inc.(WMT) CEO Doug McMillonon Q12023 Results – Earnings Call TranscriptWalmart shares fall as higher costs, supply chain problems and inventories eat into profitsUS Retail Sales Show Consumer Standing Firm in Face of InflationHere’s what Walmart, Target, Home Depot and Lowe’s tell us about the state of the American consumer网页链接
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