一、主要数据
ROE加权27.68%，比上年23.07%，提高4.61个百分点；
收入80.22亿，比上年65.11亿，增长23.20%，或15.11亿；
净利润24.31亿，比上年16.72亿，增长45.46%，或7.59亿；
扣非净利24.06亿，比上年15.89亿，增长51.40%，或8.17亿；
经营活动现金流量净额4.62亿，比上年14.67亿，增长-68.49%；
公司解释：系报告期末公司定期存款增加，不作为现金及现金等价物列示。
净资产97.05亿，比上年78.62亿，增长23.44%；
总资产124.95亿，比上年102.06亿，增长22.44%。
毛利率50.72%，同比45.16%，提高5.56个百分点；
净利率30.72%，同比25.95%，提高4.77个百分点。
销售费用6.51亿，同比6.47亿，增加0.62%；
销售费用率8.12%，同比9.94%，增长-1.82个百分点。
管理费用率3.77亿，同比3.35亿，增加12.54%；
管理费用率4.70%，同比5.15%，增加0.45个百分点。
研发费用2.00亿，同比0.98亿，增加104.56%；
研发费用占收入比2.49%，同比1.50%，提高0.99个百分点。
收入构成：
分行业：
医药制造业收入39.7亿，增长45.36%；毛利率78.37%，同比提高0.74个百分点；
医药流通收入31.46亿，增长10.64%；毛利率12.01%，同比提高3.15个百分点；
化妆品、日化收入8.41亿，增长-7.05%；毛利率67.01%，同比提高6.49个百分点。
分产品：
肝病用药收入37.01亿，增长45.75%；毛利率81.79%，同比减少0.16个百分点。肝病用药占医药制造业收入比为93.22%。
分红情况：
除公司经营环境或经营条件发生重大变化外，公司每年现金分红比例不少于当年实现的可分配利润的百分之三十。
2020年，10派9元（含税），计现金分红5.43亿，分红率32.48%。
2021，拟每10股派发现金股利12.10元（含税），计现金分红7.30亿(含税)，分红率30.02%。
个人股东：
王富济：持有27,037,500股，未增减。
二、总体印象
读2020年年报之时，我曾经总结了以下几点印象（标题），2021年的总体印象基本不变：
1、资产上的“硬“。
至2021年末，货币现金70.97亿，比上年51.68亿，增加19.29亿。货币现金占总资产（124.95亿）的56.80%。换句话说，公司总资产中，有一半以上的为现金类资产，公司如此有钱，资产如此之硬，在我大A股上市公司中也是稀少的。
2、护城河上的“宽”。
片仔癀是我大A股除贵州茅台之外，另一家最符合巴菲特经典投资思想，即具有经济特许权这一显著经济特征的优秀公司，且核心产品具有国家绝密配方，更是构成了竞争对手无法跨越的护城河。
3、增长上的“稳”。
2021年收入、扣非净利分别增长23.20%和51.40%，净利润增长大超预期（我年初按20%的增长线性外推，净利润20亿元左右），这与去年上半年的市场炒作有关，所以，这个业绩我认为是“非常态”。
公司毛利率、净利率分别创下自2014年以来的新高。2014年毛利率为49.92%、净利率为30.12%。这也是去年净利润提升的一个因素。
3月31日，公司发布预盈公告：第一季度，预计净利润6.78亿至7.01亿，同比增长20%至24%；扣非经常性净利润6.78亿至7.00亿，同比增长21%至 25%。业绩预盈的主要原因：公司强化市场策划及拓展销售渠道，增加核心产品片仔癀系列的销售。由此，线性外推（仅仅是我的线性外推，并无依据），今年保持20%以上增长，实现扣非净利润28亿元以上，还是有望实现的。
着眼于未来，片仔癀增长上的“稳”还是可以预期的：一方面制药收入（核心产品具有定价权）有望保持一定增长，安宫牛黄丸也会成长一个新的增长点；另一方面化妆品子公司计划分拆上市，化妆品与牙膏产品有望进一步打开成长空间。
公司管理层已经优化了未来发展战略：实行“多核驱动，双向发展”的新战略蓝图，即做优片仔癀，做大片仔癀牌安宫牛黄丸，做强片仔癀化妆品；向内挖掘潜力，提质增效，实现片仔癀高质量发展；向外利用片仔癀的品牌优势、资本优势、资源优势，积极寻找合适标的，稳妥推进外延并购，以期实现公司高质量跨越发展。
从字里行间揣摩，在“做优、做大、做强”现有产品的同时，公司未来不排除在“外延并购”上会有所作为。
4、估值上的“高”。
当下公司市值1892.67亿，依2021年扣非净利润24.06亿计算，市盈率78.66倍。按照今年20%的增长线性外推，则可实现扣非净利润28.87亿，对应市盈率65.56倍。这个市盈率估值，仍然是会让一些价值投资者惊掉下巴的！
投资最麻烦的地方往往就在这里，稀缺的优秀公司股权，常常估值高企，让人如“小猫吃皮球——难以下口”，而看着“便宜”的，却多是有些这样问题或那样问题的公司。这，也是投资简单而又不易之处啊！
那么，片仔癀这种稀缺品种，究竟市场如何定价，才可以让人安心、舒心地收入囊中呢？
这唯有投资者个人依据自己的机会成本而定，并要让自己有足够的耐心。
就我自己而言，片仔癀是符合我的“五性”投资标准的（长寿性、稳定性、盈利性、成长性、管理层有德行），虽然当下估值高企，但我已经拥有的股权仍以“国宝”收藏之。
三、一点感悟
片仔癀的股价已从2021年7月的高点491.88元，跌至目前的313.71元，下跌36.22%。那么，当时股价上涨如此之时，自己是不是感觉着已经十分高估呢？当然，自己是心知肚明的，但是自己仍然没有卖出，这又是为何？
一者，自己持有的收入预期并不高，比如，实现年复合增长15%的收益，即五年翻倍我就心满意足了，而对于“多余”的上涨，自己心中是抹去一片浮盈的；
二者，如果采取高估了卖出、低估了买入的策略，或许等不到股价上涨至300多元，自己那时可能就认为高估卖出了，但是何时再等至低估时入手呢？
比如，从去年的高点跌至今天，我可能仍然感觉着下不了重手的，这么长时间拿着现金寂寞地等待是很有违人性的（有时你感觉着高估会持续数年的时间），或许其间自己早就又投了别处（多数情况下一定会如此），所以，稀缺的优秀企业的股权一旦入手，如果做不到精明地高估卖出、低估买入，那么以国宝收藏的心态持有，我认为也不失为一种长期的投资策略（尽管这种办法有点笨，但此事古难全）。比如，我长期观察的个人股东王富济，2009年他投资片仔癀，持有620万股，投入2.5亿元（大致推算），后面8年，经过中间分红送股以及新进增持后，最终持有27037500股，升为片仔癀第二大股东，并一直延续至今。所谓笨钱不笨，这也算是一个极为生动的诠释吧！
文末标配：以上仅为个人观点，并不构成投资的建议，切记！
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