格力电器2021年度利润分配预案为：公司拟暂以 2022 年 4 月 29日享有利润分配权的股份总额 5,536,677,733 股（公司总股本 5,914,469,040 股扣除回购专户中的股份 377,791,307 股）为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 20 元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。
需要说明的是，格力电器此前曾派发中期股息每股1元。
以5分制进行评价，我给这一预案打4分。
格力电器2021年度的派息率相对上一年来说大幅下降，但绝对水平并不低，我认为打4分并不为过。
如果我们细看年报，会发现在“本报告期利润分配及资本公积转增股本情况”表中有一栏——“以其他方式（如回购股份）现金分红金额”，格力电器的金额为218.18亿元。
说实话，我不懂上市公司回购股份为什么可以看作对股东的现金分红，尤其是回购后将股份用于股权激励的那一种。因此，在评价上市公司的利润分配方案时，我并不考虑回购因素。
竞争优势在削弱
2021年，格力电器实现营业收入1878.69亿元，同比增长11.69%；实现归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）230.64亿元，同比增长4.01%。这一业绩逊色于主要竞争对手美的集团（000333）和海尔智家（600690）——美的集团2021年营业收入和净利润的增幅分别为20.06%和4.96%，海尔智家为8.50%和47.10%。
在点评格力电器2020年利润分配预案时，我认为，“尽管格力电器整体业绩逊色于主要竞争对手，但它在空调业务方面还是具有一定的竞争优势。”[i]具体来说：
三家公司中，海尔智家空调业务的发展势头最好，但其营业收入只有美的集团和格力电器的四分之一左右，甚至可以说不是一个级别的对手。
美的集团空调业务的收入逆势增长，但毛利率下降了7.59个百分点，降幅稍嫌大了一点。这使得美的集团2020年空调业务的毛利下降了22.88%，降幅竟然比格力电器（21.41%）还要大。如果真有价格战，这样的价格战打下去，格力电器应该不会惧怕。
2021年，格力电器的竞争优势进一步缩小。
这三家公司中，海尔智家表现最好，收入增幅最大，毛利率略有上升；格力电器表现最差，收入增幅最低，毛利率下降3.54个百分点，而美的集团只下降了1.85个百分点。
与此同时，我还注意到格力电器研发人员的变动情况，这同样令我担心——与一年前相比，公司2021年末研发人员的人数减少了1.56%，从学历方面看，学历越高，流失越严重，只有专科（含）以下的人员在增加；从年龄方面看，30岁以下的研发人员在流失，30岁以上的则在增加。与格力电器不同，美的集团的研发人员是学历越高增幅越大，对比鲜明。
需要说明的是，表5中格力电器“专科及以下”、“40岁以上”栏目的数字年报中未披露，是我根据勾稽关系推算出来的。
格力电器在2021年推出了股权激励方案，我不认同对该方案，在《格力电器：股权激励不便宜》一文中这样写道：
我认为，一个好的薪酬方案应该能有助于吸引和留下年轻的技术人员，尽可能地提高他们的薪酬，而格力电器此次的股权激励方案并不能很好地解决这个问题。因为有了退休后才能交易持股的条款，这个方案显然对年长者比年少者更加友好。[i]
万科（000002）的年报披露，“为鼓励优秀基层奋斗者，董事会主席郁亮自愿将其 2020 年度经济利润奖金的 50%（即人民币 1,714.65 万元），用于奖励 2020 年度集团金奖（个人奖）获得者、 2020-2021 年度优秀首席客户官、 2021 年度奋斗之星和总部 2021 年度优秀奋斗者合计 376 人。同时，郁亮主席自愿放弃 2021 年度全部经济利润奖金。”
董明珠女士能否像郁亮先生一样，也为公司（包括年轻的研发人员在内）的基层奋斗者献一片爱心？
销售费用不是重大疑点
有一位网名为“熊满仓牛空仓”的投资者（以下简称“熊先生”）对格力电器的销售费用提出了质疑：
在销售增长，存货大幅增加，现金流诡异暴跌百分之九十之时，销售费用显著与销售收入及存货增加不匹配。甚至是大比例反向变动。尤其是运输装卸这两大作业环节里整体油费可是一直在快速增长的。[ii]
首先要明确一个问题，存货增加和销售费用没有直接关系。因此，在评价一家公司销售费用时，我们常用“销售费用率”这一指标，而销售费用率=销售费用/营业收入。例如，海尔智家在年报中有这样一段话：
公司销售费用率为 16.1%，管理费用率为 4.6%。剔除卡奥斯业务对 2020 年收入贡献，同口径下销售费用率、管理费用率分别较 2020 年优化 1.1 个百分点、
0.5个百分点（未剔除卡奥斯业务对公司 2020 年收入贡献， 2020 年销售费用率为 16.0%、管理费用率为 4.8%）。费用效率优化主要因为在中国市场持续推进数字化转型，优化组织运营效率与费用投放效率；海外市场规模快速增长以及运营效率提升。
在同口径下，海尔智家2021年将销售费用率减少了1.1个百分点。那么，格力电器的销售费用率呢？减少了1.6个百分点。
格力电器并没有像海尔智家那样在年报中分析销售费用，只是说——（2020年度、2021年度），“销售费用主要为安装维修费、运输及仓储装卸费、宣传推广费，占销售费用总额比例超过 80%。”不过，格力电器并没有披露明细费用的金额，美的集团和海尔智家也是如此。
熊先生的质疑集中在安装费和运输及仓储装卸费上。
1、空调安装是格力电器对消费者的承诺，也是转让商品的履约义务，那么，请问会计师事务所是否对空调销售安装情况进行核查？
2、如果核查了，那么请问销售费用在空调销售增长及存货大量增加的情况下，为何会出现同比下降？且众所周知仓储运输装卸里很大比重的油费一直是上升的
下面，我们具体分析一下这两项费用。先来看安装维修费，在格力电器的“其他流动负债”下有一项为“维修费”，这个项目在2016年时为“安装维修费”。比较近三年“维修费”与“主营业务收入”的比例可以发现，2021年末公司计提的“维修费”与往年相比并不算离谱。
主要竞争对手中，海尔智家的“预计负债”下有一项为“预计三包安装费”，2021年末的余额为16.66亿元。它2021年的主营业务收入为2265.77亿元，是格力电器的1.56倍，而其“预计三包安装费”仅为格力电器“维修费”的87.04%。不过，两家公司的业务有较大的差别，这个比较也只能说聊胜于无。
美的集团无论是“其他流动负债”和“预计负债”的附注都没有披露与安装维修费相关的信息。
再来看运输费。格力电器没有披露运输费有多少，但我们可以通过美的集团的数据来大致推测一下。与格力电器和海尔智家不同，美的集团在2021年有一项会计政策变更，“针对发生在商品控制权转移给客户之前，且为履行销售合同而发生的运输成本，本集团及本公司将其自销售费用重分类至营业成本。”因此，我们比较一下美的集团2021年和2020年年报中披露的2020年空调业务的营业成本的差异，就可以知道其运输费为多少。我算了一下，为15.33亿元，占收入的比例为1.26%。
考虑到格力电器空调产品的平均售价高于美的集团，其运输费占收入的比例可能还要低于美的集团，即便是以1.26%来推算，格力电器2020年空调业务的运输费也不过14.62亿元，占公司销售费用的比例仅为11.21%。
2021年，格力电器的销售费用比上一年减少了14.61亿元。我们很难想象，这是因为运输费的影响。
按理说，美的集团的销售费用中不包括运输费，它比格力电器和海尔智家更有可能降低销售费用率。然而，事实是2021年美的集团的销售费用率为8.40%，比上一年增加了（0.1个百分点），而格力电器和海尔智家则相反。这或许是因为运输费占销售费用的比例没有熊先生想象的那么大。尽管格力电器年报中说“销售费用主要为安装维修费、运输及仓储装卸费、宣传推广费，占销售费用总额比例超过 80%。”，但这并不意味着安装维修费>运输及仓储半年费>宣传推广费。
综上所述，我认为格力电器销售费用的减少算不上重大疑点。不过，2020年格力电器利润的增长确实过于依赖销售费用的减少——营业利润只增加了6.33亿元，而销售费用减少了14.61亿元。帕特·多尔西在《股市真规则》一书中告诫我们：“当你看到一家以降低成本来驱动盈利增长的公司，你要思考一下这些成本降低的可持续性，因为这是你无法回避的问题。”
[ii] 格力电器年报存重大疑点：销售费用大幅减少与销售、存货增加不匹配，强烈要求独董解释或申请年报问询函！ – 雪球 网页链接
[i] 格力电器2020年度利润分配预案点评 格力电器 – 雪球 网页链接
本话题在雪球有29条讨论，点击查看。
雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。
点击下载雪球手机客户端 http://xueqiu.com/xz]]>
本文转自： http://xueqiu.com/2536207007/219363790
本站仅做收录，版权归原作者所有。