打造一个无惧波动的全A指数量化增强基金组合

现在投资指数基金也越来越难了。

行业轮动越来越快，周期难把握；大中小盘轮动也越来越快，宽基指数也难了。2017年开始“流行”大盘蓝筹白马，上证50、中证100、沪深300投资回报高；到2020年下半年开始“流行”中小盘成长股，中证500、中证1000又走出了独立的行情。

上图是近三年来大中小盘股（沪深300、中证500、中证1000）的走势。

2019年底经过短暂回调后，2020年开启了新一轮的牛市。沪深300全年单边上涨；而中证500和中证1000则上半年涨，下半年跌；

进入2021年，沪深300开启熊市，全年单边缓慢下跌；而中证500/中证1000则走出了牛市的节奏，全年上涨；

进入2022年似乎有都陷入了跌跌跌的节奏，让喜欢指数基金的投资者有点找不着北。

普通投资者很难把握住“牛”的轮动周期。往往是买了沪深300，涨的却是中证500；买了中证1000，涨的却是沪深300。

大、中、小盘指数的节奏并不相同。

就像投资者把握不住个股节奏，转而投资宽基指数一样；当大中小盘指数也把握不住节奏的时候，投资者希望有同时囊括大、中、小盘的“更宽”的宽基指数来应对。

这样的宽基指数当然是有的，那就是中证全指指数（000985）。

近三年来，中证全指指数（000985）不但平滑了曲线、降低了波动（见上图）；而且近三年年化收益同时碾压沪深300、中证500、中证1000.（见下表，截至2022年4月15日）！

中证全指指数（000985）

中证全指由沪深市场符合条件的股票和存托凭证组成样本，具有较高的市场代表性，反映沪深市场上市公司的整体表现。

截至2021年12月31日中证全指指数样本有4096只股票。纳入了所有符合上述条件的股票。

可以说，中证全指指数（000985）是“最宽”的宽基指数了。

也许有朋友会问，既然中证全指指数（000985）近三年跑赢代表分别大、中、小盘的沪深300、中证500、中证1000，那直接购买一只跟踪中证全指指数的基金不就可以了吗？

非常遗憾，目前还没有追踪中证全指指数（000985）的公募基金！

本文的目标，就是借#老司基硬核测评#的机会，打造一个能紧跟中证全指指数（000985）走势、并且在收益上超越中证全指指数（000985）的“全A指数量化增强基金组合”！

一、首选需要构建一个能代表（或替代）中证全指指数（000985）的指数组合

1、中证全指指数（000985）样本指数有4096只股票，包含了A股中几乎所有股票。构建替代中证全指的方案，可以从两个角度考虑：

一是从上市交易所的角度，比如：

（1）上证综合指数+深证成指；

（2）上证综合指数+深证1000指数；尽可能纳入更多的股票。

二是从规模角度：

从股票规模出发，将分别代表大盘、中盘、小盘股的三个指数简单叠加，同时确保中间没有重复的样本。比如：

沪深300+中证500+中证1000

我选择第二种方案：

用“沪深300+中证500+中证1000”组成的指数组合，替代中证全指指数。（以下简称为“1800指数组合”）

2、“1800指数组合”与中证全指指数（000985）对比，验证其可替代性

（1）将这三个指数简单叠加，就相当于将A股所有股票按规模大排行，然后选出前1800只股票。或者理解为中证全指指数样本中前1800只股票组成的指数。

（2）“1800指数组合”样本股数占中证全指的44.24%，但是成分股总市值占中证全指指数的84.52%，指数市值占中证全指指数的83.61%。

无论是从成分股总市值占比，还是从指数市值规模占比，1800组合的替代性都是很强的。

因为是规模排序，所以1800组合的个股市值最小比中证全指指数大、个股平均规模也大。

（3）“1800指数组合”的行业占比与中证全指的行业占比基本吻合（金融行业略高）

将沪深300/中证500/中证1000的行业占比，分别按照成分股总市值计算出行业所占市值后，累计计算出1800指数组合的行业市值，再计算出行业占比。

（如下图）

（4）“1800指数组合”与中证全指的前十大权重股，完全一致。

“1800指数组合”的前十大权重就是沪深300的前十大权重股（占比当然会有变化）。

（5）拟合1800指数组合的年度收益率，与中证全指指数对比。契合度比较高，总收益偏差较小。

首先计算出沪深300、中证500和中证1000三个指数，按权重计算在1800指数组合中所占的比例分别为：63.80%、18.41%、17.89%。

1800指数组合的收益权重也按照上述比例计算。

最后计算结果如上表。2018、2019年业绩好于中证全指；2020、2021年业绩差于中证全指；2018、2019、2020年偏差都很小，2021年差异比较大。四个完整年度的累计收益差别很小。

从以上五个方面看，1800指数组合作为中证全指的替代非常适合。

二、选择对标1800指数组合成分指数（沪深300、中证500、中证1000）的被动型基金，打造一个全A指数基金组合。

对标沪深300、中证500、中证1000 的指数基金有很多，如何选择呢？

话题哥的“#老司基硬核测评# 第十期！10只量化增强基金邀你来测评”活动“根据雪球站内球友讨论热度选出10只量化增强基金和增强型指数基金，包括知名基金经理田汉卿、盛丰衍、黎海威、杜晓海、徐幼华等的旗舰产品，囊括了沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、创业板指数、MSCI中国A股国际通指数、中华交易服务预期高股息指数。”这10只优秀的量化增强基金和增强型指数基金，大大简化了选择难度，缩小了范围：