兴业转债目前下跌空间有限，长期来看上涨空间比较大，是目前来看非常不错的防守反击策略机会。（本文写作于2022-05-12，数据可能滞后，仅供一个分析的思路。）
防守性
假设一直持有到期，
持有到期（2027-12-27）之后，可以按照票面价值109，卖出可转债。昨日均价108，这还没有考虑到中间的利息派送。整体考虑下来，如果按照昨天收盘价买入，持有到期收益率是：0.9%，不到1%。
上面的防守性主要从持有到期是起点和终点，那中间加个最低会去到多少呢？参考光大银行转债，因为这个从上市到现在快到期了，算是一个完整的时间区间。
从光大转债来看，最低去到了100块左右，因为银行的违约概率极低，所以兴业转债最差的情况，参考光大转债，最低去到100块，按照目前108，也就8%的最大下跌空间。
上面是兴业转债的债底的保护性。
进攻性
下面看一下，进攻性。也就是看持有过程中，是否存在转股的机会，从而按照转股的价值卖出可转债，而不是转债的价值。
下修条款
从下修条款来看，基本不存在下修的空间，因为银行股普遍是破净。
所以，唯一可以期待的是正股价值的上涨。
如果按照昨天某个价格
兴业转债目前转股价值只有77.65，转股溢价率是39.72%，接近40%，也就是现在的股价要上涨40%之后，可转债的转股价值才能够超过现在的可转债面值108，转股价值才能够拖起来可转债价格。所以这个问题就回到了，兴业银行，在现在的情况下，在未来有没有可能股价上涨40%。
兴业银行，昨天的均价是19.83，如果上涨40%，股价要去到27.762。这个价格要超过之前的历史最高价。
从估值来看，参考5年的PB估值，目前处于极度低估的过程。
目前PB值0.66，中间值为0.82，假设估值修复，能够带来的股价上涨效应为 （0.82-0.66）/ 0.66 = 24%，
因为疫情原因，2020年净利润同比增速降低。
计算最近5年扣非归母净利润的长期复合增长率为：9.4%。
假设推动股价有两个因素，一个是净利润增长，一个是估值修复。两者叠加就是戴维斯双击。
假设估值修复的效应不随便变化而变化，只是稳定在从现在修复到正常水平，最重要的变量是长期的净利润增长。
从这个估算来看，比较乐观的情况是持有两年以后，股价就能够上涨到40%以上。随着时间的增长，净利润的累计增长也是非常可观的，从而对现在股价是一个比较强的长期推动因素。
小结
目前兴业转债是一个不错的防守反击机会，最坏的情况，持有到期，本金不会亏损，大概1%的收益率左右，中间最差的情况可能可转债价格去到100块左右。
从股性来看，短期已经很低，后续估值有很大概率修复的机会，这部分能够给到一定的股价推动作用。目前的估值已经反映了2022年整个净利润悲观预期（参考2020年的疫情，利润表也是同比亏损），但长期来看，兴业银行的净利润年复合增速接近10%左右，长期来看，两者结合下来，持有2年以上，股价会上涨40%以上，同时推动可转债价格的上涨的。
以上分析是偏中性的一种情况。另外一种乐观的场景，现在整体市场环境低迷，后续如果情绪好转，很有可能估值快速修复回到历史最高水平，单纯靠估值的修复就能够实现股价上涨40%。
最差的情况，就是上述的持有到期的情况。
现在投资建议是，如果是风险偏好低，预期收益不高的资金，现在可以开始建仓了，后续下跌还可以继续倒金字塔加仓。
至此，全文完，感谢阅读。
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以上内容仅作为个人投资分析记录，仅代表个人观点，分析内容基于历史数据，历史业绩不预示其未来表现，不作为买卖的依据，不构成投资建议。
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