昨天发现海控的经营现金流和EBIT比例远高于其他集运厂商后，是在是辗转发出意难平，所以既查了一堆同类公司，又查了一堆其他优质企业，发现他的经营现金流和EBIT的比例是在是非常不正常，所以把比较结果列出来，大家自行评判。
首先先精确定义问题，之前说是经营现金流和EBIT的比不对，但是仔细看发现经营现金流是扣掉所得税的，而EBIT实际上是不包含所得税的；有的优质企业经营现金流很高，但是为了保持规模又要不停投资所以投资现金流负的多；因此把这个现象重新定义为：
（自由现金流+所得税）和EBIT的比值
对于这两年的集运来说，自由现金流约等于经营现金流，但是很多重投资企业不是；大部分集运企业所得税率比较低，而海控是25%，所以要补回去。
这里先上论点，然后一一解释说明：
一、和以往季度相比，最近两个季度的比值不正常
二、和其他集运公司比，比值不正常
三、和国内其他优质的周期或成长股比，比值不正常
一、和以往季度相比，最近两个季度的比值不正常
直接上数据，海控在今年一季度和去年四季度，自由现金流和税要比EBIT高56.7%，去年二季度，甚至超过了70%。而在之前的三个季度，分别高7.8%，24%和32.6%。
二、和其他集运公司比，比值不正常
那是不是集运公司都有自由现金流加税一直远高于EBIT的现象呢？
我们看看马士基的数据：
自由现金流加税约等于EBIT，或者是自由现金流约等于净利润加财务成本，这才是正常企业的报表。
赫伯罗特也是如此：
台湾的长荣稍微好点，平均是自由现金流和税比EBIT高10%不到：
法国达飞也有相应的数据，但是他的数据在各个年报里，我就不列出来，大家可以自行搜索，也是自由现金流+税约等于EBIT。
以色列的ZIM，中国台湾的万海和阳明，都是自由现金流+税小于EBIT的，这是因为他们都在扩张，尤其是ZIM，订了非常多的船舶，投资现金流负值较大。
因此下结论，所有的能公开财报的全世界集运公司，都是自由现金流+税约等于或者是小于EBIT的，也就是不会有哪家的自由现金流+税一直高于EBIT。
三、和国内其他优质的周期或成长股比，比值不正常
茅台是A股的，老大，他的财务报表特别好看，也符合自由现金流约等于EBIT的规律：
备注：因为茅台各个季度现金流差别极大，而且它业绩比较稳定，就用年报数据来。
中国石油最近今年一直都是绩优股，但是他的自由现金流弱于EBIT。
这是万华化学的，他的自由现金流不是很好看，所以股价一直在跌，但是市盈率还是海控的好几倍：
这么看来，全世界的集运巨头也好，还是国内的优质企业也好，没有一家会出现自由现金流+税远高出EBIT的情况，这和正常经营企业上的逻辑不符合：企业挣回来的现金，要么留作利润，要么为了运营投资出去，要么交税给政府。对于海控，就有个问题，你挣回来的现金，除了投资，利润，交税，为什么还多出来这么多？
突然想到一个笑话。
还有谁收到的钱能比利润多这么多？答曰：2020年四季度的海控，那个季度海控有201亿的自由现金流交了2亿的税，EBIT只有89亿，自由现金流比EBIT高了2.28倍。那应该就是海控藏利润的起点吧。
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